李嘉诚遭遇十四年来最差成绩 究竟是怎么一回事

02 战略失效

香港有句谚语：“跑得快，好世界”。

李嘉诚征战商场70余载，长盛不衰的秘诀就是“提早布局、抢先撤退”，恪守“不赚最后一个铜板”的理念。

曾有一个未经证实的故事，据说李嘉诚每次和香港商界大佬们比赛跑步，总能摘得第一名。有人问他获胜的窍门，他笑着说：谁让你们听到发令枪才开始跑的?

这种经商思维，让李嘉诚总能在危机爆发之前全身而退。2013年起，嗅觉灵敏的李嘉诚开始大举抛售内地和香港资产，享受中国经济上一轮红利，李嘉诚赚得盆满钵满。随后完成了从中国到英国的资产大转移。

2021年，地产遭遇严监管严调控，大型地产公司纷纷暴雷，地产行业进入有史以来最残酷的寒冬期。因此，许多人认为李嘉诚眼光独到，在危机之前成功套现并转向英国是棋高一着。

但目前看，这种放弃或者忽视中国市场的做法——包括在全球寻找价值洼地，投资后又卖出获利的操作手法，正逐步失效。

比如2019年，长实斥资27亿英镑(252亿港元)收购英国最大酒馆经营商Greene King，但由于突发事件影响，2020年便亏损34.62亿港，2021年亏损继续亏损5500万港元。大环境好转后到2022年开始盈利，2023年收益9.97亿港元，但对于232.17亿港元的收入来说，利润率仅有4%。

而2023年，尽管长实物业销售几乎腰斩到131.53亿港元，但收益高达44.75亿港元，依然是长实盈利的顶梁柱。

根据财报，酒馆业务有所增长主要因为产品提价，但销量保持平稳，面对非常不稳定的经商环境，高通胀以及劳动力市场紧张的情况，该业务面临巨大挑战。目前Greene King贡献了长实几乎一半的收入，但其盈利能力令人堪忧。

另外，长和的盘子中，Three UK是仅次于零售的第二收入来源，但多年来长期处于低投资和低回报的负循环中。

电信行业是一门重资产、重投入的生意。2023年，由于欧洲能源危机影响，Three UK的能源和员工成本上涨幅度高达40%和5%，导致EBIT(息税前利润)暴跌59%，锐减32.95亿港元，直接引发所属的CKHT板块利润暴降82%。

2019年，CKHT的息税前利润还有211. 31亿港元，而到了2023年仅剩22.65亿港元。也就是说，这家子公司的价值创造能力几乎是4年前的十分之一，这正是长和目前所遭遇的一个相当重大的问题。

Three UK在加入长和后，进行了更换CEO、裁员、节省日常开支等措施，但依然无法改变低效回报的局面。这已经是李氏家族手中一块烫手山芋，但目前和沃达丰的合并陷入僵局。

2023年长和归母净利润大幅下滑36%，仅有235亿港元，是14年以来的最差成绩，甚至比2020年还要糟糕。

而此时，全球经济环境更加复杂，李嘉诚的资产迁徙计划被打乱之后，低买高卖的资本运作就不再如此前那么有效了。