瑞信踩雷,始于瑞幸 究竟是怎么一回事

2023年初，随着审计底稿问题得到化解，以及美国资本市场进入新的牛熊周期，中概股开始复苏，瑞信等投行也感受到了难得的暖意。

2月9日，激光雷达公司禾赛科技登陆纳斯达克，瑞信与大摩、高盛、华泰证券联合承销。但这起IPO的融资规模仅有1.9亿美元，可供四家承销商切分的蛋糕，不过区区一两千万美元，与阿里、拼多多等巨头上市时的盛景不可同日而语。

事实上，即便大环境回暖，中国互联网也已经走过密集赴美上市的发展阶段。

在过去二十年的多数时间里，互联网企业在本土资本市场上市困难重重，很少有公司能够满足持续盈利等硬性要求，只能选择更加宽容的美国股市。瑞信等国际投行之所以能够大包大揽，拿下大批IPO明星项目，与其国际资本运作能力密不可分。

但如今时过境迁，中国互联网公司要想赴美上市，往往需要满足更多条件，难度比以前高了不少。而在一级市场上，人民币基金的占比越来越高，出手也比美元基金更频繁，促使创业者倾向于国内融资上市，在境内满足一切资金需求。

另一方面，今年2月，全面注册制最终落地，国内各个交易所的定位进一步明确，上市条件更加包容。在许多情况下，创业公司的盈利能力不再是上市的硬性标准，从而为更多企业登陆国内资本市场扫除了重要障碍。

瑞信并非没有嗅到风向的变化。它很早就和方正证券成立了合资券商瑞信方正，并逐渐提高在合资公司中的持股。

2020年6月，瑞信在瑞信方正的持股比例增至51%;2021年6月，瑞信方正更名为瑞信证券;2022年下半年，瑞信完成对瑞信证券的100%控股，瑞信证券成为继摩根大通证券(中国)、高盛(中国)之后的第三家外资独资券商。

然而，瑞信证券的表现并不尽如人意。2022年前八个月，创业板过会企业接近300家，瑞信证券只参与了2单IPO的保荐。当年上半年，瑞信证券营收仅为1.32亿元，净亏损却高达1.05亿元。

在瑞信证券难堪重任的情况下，瑞信只能继续寄望于从中概股境外IPO中淘金。但中国互联网已经把资金流动的大方向转向了内循环，赴美上市公司的数量和质量都在走下坡路;瑞信与其他国际投行一样，势必面临僧多粥少的窘境。

托起瑞信的中国互联网狂飙年代已经远去。这一次，中概股的陪跑者们或许真的走到了分道扬镳的十字路口。