年内第一次降息意味着什么? 背后的真相让人始料未及

我们预计本月15日，央行或将官宣MLF降息，可能为5-10个基点。

此外，金融数据好不好要重点看“累计同比”。

从单月数据看，5月无论是“社融”口径还是“新增人民币贷款”口径，融资需求表现均明显不及市场一致预期。但信贷数据的主要组成部分是企业信贷，和出口数据类似，企业信贷投放情况主要看销售，有较强的“订单性”，应该通盘考虑，最好要看累计同比。

以“社融”口径看，累计同比增量仍在2022年之上水平。从1—5月的社融增量累计同比情况看，虽然5月单月数据表现并不尽如人意，但从前五个月合计增量看，2023仍强于2022。虽然这一现实情况并不足以使市场转向乐观，但也可以从一定程度上打消对社融的过度悲观判断。

M2同比增速可以看作“印钞速度”，今年基本在12%以上，但5月只有11.6%，接近于去年疫情闯关时的水平。M2同比增速下滑，跟经济偏冷，企业、地方政府投资欲望不强有密切关系。

现代银行制度下，M2的扩张不仅需要货币政策的宽松，还需要参与印钞的各方有信心，也就是大家通常说的“宽货币”要转化为“宽信用”。如果企业不愿意扩张，地方政府因为地方债管控投资能力下降，就会出现M2同比增速下滑，现在就是如此。

狭义货币M1，主要由银行体系之外的现金，以及企事业单位活期存款构成。其中主要的变量是“企事业单位活期存款”。

M1同比增速下降意味着：第一，企业扩张欲望不强，把活期存款暂时转为了定期存款;第二，企业现金回流不畅，缺少现金流入。

而人民币贷款同比少增5418亿元，也意味着企业扩张欲望不强。住户贷款的增长也维持在较低水平，只有3672亿元，跟2021年5月(增加6232亿元)相比，显然处于非常低的水平，说明居民贷款买房、消费的欲望也不强。

央行重启降息，强调“逆周期调节”，意义重大。这说明，未来一段时间货币政策、财政政策都会加大调控力度，来对抗经济下行压力和通缩预期。这有利于给市场、给全社会树立信心。

降息是实实在在的利好，虽然一次10个基点左右的降息看似力度不大，但持续的降息、降准会产生政策叠加效应。降息还会引导全社会无风险利率下行，也有利于把堆积在银行里的各类存款挤出来，去消费、去投资。

因此，降息对经济、对楼市、对股市都构成利好。中国即将再次降息，而美国即将再次加息，这会带来人民币的贬值压力，这将有利于扩大对发达国家的出口。

数据显示，中国对发达国家出口大多出现了两位数跌幅。其中对美国下跌了15.1%。人民币适度贬值，可以增加中国商品在国际上的竞争力，有利于稳增长、保就业。